四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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